第5章 基金投资实战：如何挑选优质基金

上一章结尾，我让你设了个定投提醒，五百块也行。如果你真设了，现在应该已经扣款一两次了。打开APP看一眼，大概率是绿的。别慌，这很正常。如果你因为亏了几十块钱就把定投停了，那这一章你更要仔细读。

基金可能是普通人能接触到的最好的投资工具，同时也是最容易让人亏钱的工具。矛盾背后是大多数人不知道自己在买什么。我见过太多人，打开基金APP，首页推荐什么就买什么，收益率排行榜前几名挨个买一遍，然后被套在山顶上，骂基金经理是骗子。

问题不在基金，在于挑选方法。

5.1 基金类型与风格：先搞清楚你买的是什么

朋友老周去年问我：“我买的那只基金跌了30%，要不要补仓？”我问他买的是什么类型，他说不清楚，只记得APP上写着“明星基金”“近一年收益翻倍”。我让他把基金全名发过来，一看，一只行业主题基金，重仓新能源。2022年新能源板块回调，他不亏谁亏。

买基金第一步不是看收益，是看类型。就像你去餐厅点菜，得先知道菜单分几类，凉菜热菜主食汤品，各有各的做法。基金的分类逻辑类似，按投资对象分，主要有这么几类。

股票型基金，规定80%以上资产必须买股票。这是波动最大的品种，涨起来痛快，跌起来也毫不含糊。适合能承受较大波动、投资期限三年以上的人。债券型基金，80%以上资产买债券，波动小很多，年化收益一般在3%到6%之间，适合保守型投资者或者作为组合的压舱石。混合型基金就灵活了，股票债券比例没硬性限制，基金经理可以根据行情调整仓位。股市好就多买股票，股市差就多持债，理论上更灵活，实际上很考验基金经理的水平。

还有货币基金，余额宝就是这类。流动性极好，随取随用，收益不高但稳定，适合放零花钱。指数基金比较特殊，它不依赖基金经理的选股能力，而是跟踪某个指数，比如沪深300、中证500。你买沪深300指数基金，相当于一口气买了沪深两市最大的300家公司各一小块。费率低，持仓透明，长期来看能跑赢大多数主动管理型基金。

这几类基金没有绝对的好坏，只有适不适合。关键看你的资金用途和风险承受力。这笔钱三年内要用，就别碰股票型基金；这笔钱十年内用不上，全放货币基金又太浪费。

基金还有两个容易混淆的概念，主动型和被动型。主动型基金靠基金经理选股，目标是跑赢市场平均收益。被动型基金就是指数基金，目标不是跑赢市场，而是跟上市场。彼得·林奇在《战胜华尔街》里讲过，大多数主动型基金经理长期跑不赢指数。这不是他们不努力，而是市场太有效，加上基金规模大了以后调仓困难，还有各种费用拖累。数据摆在那里，美国市场过去几十年，能持续跑赢标普500指数的主动基金占比不到两成。中国市场的有效性比美国差一些，主动基金跑赢指数的比例稍高，但也没有普通人想象的那么高。

我个人的看法是，如果你不想花太多时间研究，指数基金是最省心的选择。如果你想搏一搏超额收益，可以拿出一部分钱配置主动型基金，但前提是你得会挑。

5.2 挑选基金的关键指标：别只看收益率排行榜

打开基金APP，几千只基金等你选。怎么筛？

先说一个最常见的错误：看过去一年收益率排行榜买基金。这是基金销售平台最愿意让你做的事，也是让你亏钱最快的方式。原因很简单，基金的短期业绩有极强的偶然性。去年排名第一的基金，今年大概率排不进前三分之一。这不是玄学，是统计规律。基金经理的风格有周期性，市场风格也在轮动。去年大涨的基金，往往重仓了某个热门赛道，今年赛道降温，基金自然跟着遭殃。

据Wind数据统计，2019年收益排名前二十的主动股票型基金，到2021年底只有三只还排在前二分之一。剩下的十七只里，有九只排到了后三分之一。这就是收益率排行榜的陷阱。你追着去年的冠军买，大概率买在风格的高点上。

那不看业绩看什么？看人、看业绩、看费率、看公司。

5.2.1 基金经理：买基金就是买人

买主动型基金，本质上是在买基金经理的投资能力。基金合同写得再好，投资策略描述得再漂亮，最后执行的人还是那个基金经理。人不行，什么策略都白搭。

判断一个基金经理行不行，先看任职年限。至少要管过一轮完整的牛熊周期，A股一轮牛熊大概五到七年。只有经历过熊市还能活下来、业绩不至于太难看的人，才值得信任。那些只经历过牛市的新手经理，你没见过他在市场暴跌时的操作，就不敢把身家交给他。然后看他管理过的基金数量。一个经理同时管七八只基金，每只规模还都很大，他大概率顾不过来。还要看投资风格是否稳定。看他过去几年的季报年报，说的和做的是否一致。嘴上说价值投资、长期持有，结果每个季度前十大重仓股换一遍，这种人是说一套做一套。

小雅前年买了一只基金，当时看中的是基金经理名气大，管理规模几百亿。结果去年那个经理跳槽了，换了个新人接手，业绩一落千丈。她跑来问我怎么办，我说你先看看新经理的履历，如果不行就赎回。基金公司不会提前通知你基金经理要离职，但你可以定期查看基金的公告。每只基金的季报里都会披露基金经理信息，一旦发现换人了，就要重新评估。

还有一点要提醒你，明星基金经理管理规模过大不是好事。张坤、葛兰这些顶流经理，管理规模一度超过千亿。盘子太大，操作起来就笨重。小股票买不了多少，只能往大盘股里挤，所有人挤在一起，超额收益的空间就被压缩了。根据晨星（Morningstar）的历史统计，基金规模超过两百亿以后，业绩中位数往往跑输规模在五十亿以下的基金。这个规律在成熟市场和中国市场都得到过验证，虽然不是绝对的，但值得警惕。所以别迷信明星，规模适中的基金反而更灵活。

5.2.2 历史业绩：看长期，别看短期

历史业绩不是不能看，是要会看。不要看近三个月、近一年的排名，至少要看三年以上的业绩。最好能看五年以上，穿越过一轮完整牛熊的业绩才有参考价值。

看业绩时还要注意一个指标，最大回撤。最大回撤是指基金净值从最高点跌到最低点的幅度。一只基金过去五年赚了150%，但中间最大回撤达到40%，这意味着你在高点买入后，要承受账面亏损40%的痛苦。很多人扛不住这种回撤，在底部割肉离场，后面涨再多也跟你没关系了。所以选基金时，除了看收益，还要看回撤。最大回撤控制在20%以内的基金，持有体验会好很多，你才拿得住。

另外看业绩要跟业绩基准比。每只基金在成立时都会设定一个业绩比较基准，比如沪深300指数收益率乘以80%加上中债综合指数收益率乘以20%。基金跑赢了自己的基准，说明经理在创造超额收益；跑输了，说明你不如直接买指数基金，费率还更低。

我统计过自己关注的几十只主动基金，过去五年能持续跑赢基准的不到三分之一。大部分基金在某一年表现特别好，然后在接下来的一两年里把超额收益还回去。真正能长期稳定跑赢基准的经理，是稀缺物种，遇到了要珍惜。

5.2.3 费率：每年少付一点，长期差很多

基金费率是很多人忽略的细节，但它对你的最终收益影响巨大。基金的费用分两部分：交易费用和运作费用。交易费用包括申购费、赎回费，是你买卖时一次性支付的。运作费用包括管理费、托管费、销售服务费，是每天从基金资产里扣的，你感觉不到，但实实在在在减少你的收益。

主动股票型基金的管理费一般是每年1.5%，指数基金管理费一般在0.5%左右，有的甚至低到0.15%。托管费一般是0.1%到0.25%不等。别小看这百分之一的差距，长期复利计算下来非常惊人。

我算过一笔账：假设你投入10万元，年化收益都是8%，持有二十年。如果总费率是每年2%，二十年后你拿到约32万元。如果总费率是每年0.7%，二十年后你拿到约40万元。差了整整8万块，相当于本金的80%。这就是费率的复利效应。你选基金时省下的那点费率，长期来看比你多赚的那点超额收益更实在。

申购费也有讲究。很多第三方平台申购费打一折，原来1.5%的申购费变成0.15%。别在银行柜台原价买基金，那是给不差钱的人准备的。赎回费一般持有时间越长费率越低，持有超过两年很多基金就免赎回费了。所以基金不适合频繁交易，除了择时很难做对，光手续费就能吃掉你不少收益。

5.2.4 基金公司：大公司不一定好，小公司不一定差

基金公司是很多人选基金时完全忽略的因素。其实公司很重要，它决定了投研团队的实力、风控体系是否完善、对基金经理的考核机制是否合理。

国内有一百多家公募基金公司，头部公司如易方达、华夏、嘉实、富国等，投研团队几百人，资源丰富。但大公司也有问题，明星经理的考核压力大，短期业绩不好可能被调岗或挖走。小公司如中庚基金，丘栋荣所在的团队，人少但精悍，经理本人可能就是公司股东，利益绑定更紧密。

我的建议是，避开管理规模过小（比如低于百亿）的基金公司，规模太小可能面临清盘风险。也避开产品线过于庞杂的公司，什么都发，什么都做不精。选择那些在某类基金上有长期积累的公司，比如兴全的权益类、易方达的指数类、招商的债券类，术业有专攻。

还有一点，查一下基金公司的股权结构。如果核心基金经理持有公司股份，他的利益跟持有人更一致。如果公司被券商或银行控股，经理只是职业经理人，跳槽概率会更高。

5.3 构建你的基金组合：别把所有鸡蛋放在一个篮子里

选出了几只优质基金，下一步是组合配置。很多人理解的分散投资是买十只不同基金公司的产品，结果打开持仓一看，全是重仓白酒或新能源的股票型基金。这不叫分散，这叫把同一个鸡蛋分装在十个篮子里，然后十个篮子放在同一辆车上。

真正的分散，要跨资产类别、跨风格、跨行业。

5.3.1 核心-卫星策略

我推荐普通人用“核心-卫星”策略来构建基金组合。这个策略不复杂，把资金分成两部分：核心仓位和卫星仓位。

核心仓位占总资金的60%到80%，配置宽基指数基金，比如沪深300加中证500，或者直接买一只中证800指数基金。这部分追求的是市场平均收益，费率低、持仓透明、不需要频繁调整。长期持有，享受中国经济增长的红利。卫星仓位占总资金的20%到40%，配置你看好的行业主题基金或优秀的主动管理基金。这部分追求超额收益，波动大一些，但比例控制住了，整体风险就可控。

举个例子。假设你有20万可投资资金，按核心-卫星策略，14万买沪深300指数基金，4万买中证500指数基金，剩下2万可以买一只你看好的医疗或科技主题基金。市场涨，你的核心仓位跟着涨，卫星仓位可能涨更多；市场跌，核心仓位波动相对小，卫星仓位跌得多一些，但因为只有2万块，总账还在可控范围内。

这个策略的好处是，你不需要精准择时，也不用天天盯着行情。核心仓位负责打底，卫星仓位负责进攻。哪怕卫星仓位选错了基金，亏损也是有限的，不影响你的基本盘。

5.3.2 根据风险偏好调整股债比例

组合里除了股票类基金，还应该配一些债券类基金。股债比例怎么定？一个粗略的参考公式：用100减去你的年龄，得到的数字就是你可以配置在股票类资产上的比例。三十岁，股票类资产可以配70%；五十岁，配50%就够了。这个公式不精确，但方向是对的。年龄越大，越接近用钱的时候，风险承受能力越低，债券比例应该越高。

债券基金也分好几种。纯债基金只买债券，不碰股票，波动很小，年化收益3%到5%。二级债基可以拿不超过20%的仓位买股票，收益高一些，波动也大一些。可转债基金更复杂，跟股市联动性强，不适合保守型投资者。如果你之前没买过债券基金，从纯债基金开始，比如招商产业债、易方达稳健收益这类老牌产品。

股债比例不是一成不变的，需要动态调整。每半年或一年做一次再平衡：股票涨多了，卖掉一部分股票基金，买入债券基金，把比例调回初始设定。这个操作的本质是低买高卖，强制你在高位减仓、低位加仓。很多人觉得再平衡反人性，涨得好的为什么要卖？先锋基金的研究显示，定期再平衡的投资组合，长期收益比不做再平衡的组合高1到2个百分点，同时波动率更低。原因很简单，它让你避免了在牛市高点过度暴露风险。

5.3.3 定投：普通人最友好的买入方式

买基金的方式有两种：一次性买入和定投。对大多数普通人来说，定投是更友好的方式。

定投的逻辑不是择时，而是摊平成本。你每个月固定投入一笔钱，市场高的时候买到的份额少，市场低的时候买到的份额多。长期下来，你的持仓成本被摊平在市场均价附近，不需要精准抄底，也不会一把梭哈买在山顶。

定投最适合的人群是刚工作不久的年轻人，每个月从工资里拿出一部分钱，强制储蓄加投资。金额不用多，几百块也行，关键是养成习惯。上一章我让你设了每月五百块的定投，就是这个意思。定投最适合的品种是波动大的指数基金，波动越大，摊平成本的效果越明显。如果你定投的是货币基金或纯债基金，那没有意义，因为净值几乎不波动，定投和一次性买入没有区别。

定投需要坚持多久？至少一轮牛熊周期，三到五年以上。很多人定投了几个月，看到账户亏损就停了，这是最可惜的。定投亏损的时候恰恰是你积累便宜份额的时候，停掉了，等市场涨回来时你手里没有筹码，那才是真正的损失。

有人会问，定投需不需要止盈？我的看法是，需要。定投解决了买入的问题，但没有解决卖出的问题。如果一直定投不止盈，在牛市顶部积累了过多仓位，一轮熊市就能把你多年的收益抹掉大半。你可以给自己设定一个目标收益，比如年化15%或总收益50%，达到目标就赎回一部分，落袋为安，然后继续定投。这样做的好处是，你不会在牛市顶部过于贪婪，也不会在熊市底部过于恐惧。

5.3.4 再平衡操作实例

写到这里，给你一个具体的操作框架。假设你今年三十岁，有十万块闲钱准备投资基金，风险偏好中等。

第一步，确定股债比例。按100减年龄的公式，股票类资产配70%，即七万块；债券类资产配30%，即三万块。

第二步，在股票类资产内部再细分。七万块里，核心仓位占七成，约五万块，买沪深300指数基金和中证500指数基金，比例可以按六比四，即三万块沪深300、两万块中证500。卫星仓位占三成，约两万块，选一只你研究过的主动管理型基金。

第三步，债券类资产三万块，买一只纯债基金。如果你之前没买过债券基金，先买纯债，别碰二级债基和可转债基金。

第四步，设定再平衡周期。每半年检查一次组合，如果股票类资产涨到了八万块，债券类资产还是三万块，总资产十一万，股债比例变成了73比27。这时候卖掉五千块股票基金，买入五千块债券基金，把比例调回70比30。这个过程就是再平衡。

第五步，坚持定投。如果你每个月还能存下两千块，可以按同样的比例定投到组合里。一千四买股票类基金，六百买债券基金。

这套框架不复杂，但执行起来需要纪律。大部分人的问题不是不知道方法，而是做不到。市场一涨就想加仓，市场一跌就想赎回，最后把一套好策略做成了高买低卖。

5.4 基金投资中的常见陷阱

讲完了怎么选、怎么配，再说几个常见的坑。这些坑我身边的朋友几乎都踩过，写出来给你提个醒。

第一个坑是追热点。2020年白酒基金大涨，很多人追进去；2021年新能源大涨，又有人追进去；2022年煤炭大涨，还是有人追进去。结果呢？每次都是买在阶段高点，然后被套。热点之所以成为热点，是因为已经涨了很多，你看到的时候往往是后半场。投资大师查理·芒格说过一句话：“反过来想，总是反过来想。”当所有人都说某个行业好的时候，你要问自己：还有谁没买？如果大家都买了，谁来接你的盘？

第二个坑是频繁交易。有些平台为了鼓励交易，申购费打一折，赎回费也设得很低。很多人把基金当股票炒，今天买明天卖，持有时间不超过一个月。先不说择时能不能做对，光交易成本就够你受的。基金的设计初衷是长期持有，频繁交易既增加了成本，又放大了情绪波动。我见过一个朋友，一年交易了六十多次，手续费花了将近两万块，账户收益还是负的。他说自己不是在投资，是在给基金公司打工。

第三个坑是迷信历史业绩。前面说过，短期业绩排名靠前的基金大概率是踩中了某种风格，风格一旦切换，业绩就会变脸。你要看的是基金经理在过去几轮牛熊中的表现，看他如何在市场极端情况下控制回撤，而不是看他去年赚了多少。

第四个坑是忽视规模。基金规模太小有清盘风险，规模太大又影响操作。一般来说，主动管理型基金规模在十亿到一百亿之间比较合适，指数基金规模越大越好，因为跟踪误差更小。如果你看到一只主动基金规模超过三百亿，除非经理有管理大规模资金的经验，否则要谨慎。

第五个坑是只看收益不看风险。有些基金宣传“年化收益20%”，但你看它的最大回撤，可能达到50%。这意味着你投十万块，最惨的时候只剩五万。很多人扛不住这种波动，在底部割肉。所以选基金时，收益和回撤要一起看。有一个指标叫夏普比率，衡量的是每承担一单位风险能获得多少超额回报。夏普比率越高，说明基金的性价比越好。同类基金里，优先选夏普比率高的。

5.5 基金投资需要什么样的心态

说了这么多具体方法，最后聊几句心态。很多人觉得投资难，难的不是方法，是心态。方法可以学，心态需要练。

基金投资的第一课是接受波动。A股市场年化波动率在20%左右，这意味着你的基金净值一年内涨跌20%都是正常现象。如果你不能接受这个波动，就不要买股票型基金，老老实实买债券或货币基金。但你要知道，承受波动是有补偿的。长期来看，股票类资产的年化收益在8%到10%，债券类资产在3%到5%，货币基金在2%左右。多出来的那部分收益，就是对你承受波动的补偿。

第二课是保持耐心。基金投资是慢功夫，不可能一夜暴富。我认识一个朋友，从2015年开始定投沪深300指数基金，每个月两千块，中间经历了2015年股灾、2016年熔断、2018年熊市、2020年疫情暴跌，但他一直没停。到2023年底，他累计投入了十九万两千块，账户市值接近三十万。年化收益大概在8%左右，不算惊艳，但胜在稳定。他跟我说，如果当初因为亏损就停了，现在可能连本金都收不回来。

第三课是承认自己无法预测市场。没有人能准确预测市场的短期走势，不管是经济学家、基金经理还是股神巴菲特。既然无法预测，就不要试图择时。定投和再平衡不需要预测市场，只需要遵守纪律。承认无法预测市场，你就不需要每天盯盘了。你不需要为短期的涨跌焦虑，只需要定期检查组合，做再平衡，然后该干嘛干嘛。

第四课是持续学习。基金行业在变化，市场在变化，你的投资知识和认知也要跟着更新。每年读几本投资类的书，比如彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》、罗伯特·清崎的《富爸爸穷爸爸》，或者关注一些靠谱的财经媒体和基金经理的访谈，都能帮助你提升对市场的理解。每年读几本书，关注几个靠谱的财经媒体，就够了。

5.6 本章小结

选基金不是看排行榜，而是看人、看长期业绩、看费率、看公司。构建组合不是买一堆热门产品，而是做好核心-卫星配置、股债搭配、动态再平衡。定投不是万能药，但它是普通人对抗市场波动最有效的方式之一。

这一章信息量不小，你可以不用全部消化。记住几条核心原则就够了：买主动基金就是买基金经理，看他是否经历过牛熊、风格是否稳定；费率越低越好，长期差距巨大；用核心-卫星策略构建组合，核心配指数基金，卫星配主动基金；定期再平衡，强制自己低买高卖；定投要穿越牛熊，别在底部停止。

现在可以做的事：打开你买基金的APP，看看自己持仓的基金，查一下基金经理的任职年限和管理基金数量。如果任职不到三年，或者一个人管着七八只基金，你就要警惕了。再查一下费率，如果管理费超过1.5%，想想这个经理是否真的值得这个价。

下一章，我们聊股票投资。基金是间接投资，股票是直接投资，难度更大，但也更有意思。准备好了吗？